喜的是DRAM和NAND的回暖，还有HBM的异军突起，忧的是行业前景并不算明朗，增长还没持续多久就出现了放缓现象。

　　韩厂如此，美厂如此，日厂亦是如此，尽管AI芯片的持续热销带来了不少机会，但消费市场的持续低迷也让几家厂商感到颇为头疼。

　　尽管摩根士丹利在9月看衰了SK海力士，卖掉了手里的股票，还把投资评级下调了两个级别，搞得韩国股市一时乐鱼·体育官方网站，间人心惶惶。

　　好在是目前来看，SK海力士的前景较为乐观，与摩根士丹利相比，大部分券商对SK海力士一直维持着相对稳定的预期，在过去一个月中，对SK海力士的第三季度和年度营业利润预测仅是略有下调或保持稳定。

　　需要重点关注的是，近日，SK 海力士宣布开始量产 12 层高带宽存储器 3E (HBM3E)，成为全球首家批量生产该存储器的供应商，其计划在今年晚些时候开始交付这款先进芯片，这是其向英伟达销售的* 12 层版本先进存储器。

　　今年 3 月份，SK海力士已经开始向英伟达等客户供应 8 层版本的HBM3E，HBM3E每块芯片的*容量为 36GB，超过 HBM3 的 24GB 上限，数据传输速率为每秒 9.6 Gb，这意味着使用四块 36GB HBM3E 芯片的 GPU 每秒可以读取 35 次 700 亿个参数。

　　这些堆栈采用了SK海力士的大规模回流成型底部填充封装技术，据称可将散热量降低“高达 10%”，从而减小了 HBM 堆栈的厚度，SK 海力士表示，它已经能够创建与 8 层堆栈高度相同的 12 层 HBM 堆栈，每个堆栈的动态随机存取存储器模块比前几代薄 40%。

　　SK海力士总裁Justin Kim 在一份声明中表示：“SK 海力士再次突破了技术极限，展示了我们在 AI 存储器领域的行业领导地位。我们将继续保持全球*大 AI 存储器供应商的地位，同时稳步准备下一代存储器产品，以克服 AI 时代的挑战。”

　　受到12层HBM3E量产的消息影响，SK 海力士股价周四飙升 9.44%，收于 180,900 韩元（136 美元）。

　　对于海力士来说，在入股东芝存储，收购英特尔NAND部门前，它在NAND市场中的存在感极其微弱，难以和自己的同门师兄弟——三星相媲美。

　　但在入股和收购之后，海力士的NAND部门就开始了市场份额的飞速爬升，根据 TrendForce 的最新季度报告，三星以 36.9% 的市场份额位居*，而 SK Hynix 和 Solidigm（原英特尔NAND部门）的市场份额则达到22.1%，牢牢占据了第二的位置，这在几年前是难以想象的。

　　但与高速增长的市场份额相对的，是逐步增加的支出所带来的负担， SK 海力士通过两阶段交易收购了英特尔的 NAND 和 SSD 部门。*阶段，SK 海力士以 70 亿美元收购了英特尔在中国大连的 SSD 业务和 NAND 制造厂。第二阶段，SK 海力士将在 2025 年向英特尔额外支付 20 亿美元，用于收购与 NAND 闪存晶圆制造和设计、研发员工以及大连工厂员工相关的知识产权。

　　这意味着海力士还要在下一年额外支付20亿美元，但自2020年10月被SK海力士收购以来，Solidigm一直处于亏损状态，直到今年第二季度，才首次扭亏为盈，未来不排除还有亏损的可能性。

　　这也是海力士想要拆分Solidigm赴美上市的原因，Solidigm 的公开募股能使 SK 海力士能够获得一笔可观的现金，并弥补一部分资本支出，在HBM工厂不断扩产的当下，Solidigm反倒像是一种累赘。

　　三星定于 10 月第二周发布第三季度临时收益报告，但证券公司一直在下调该公司的盈利预测。

　　据FnGuide称，三星第三季度营业利润预测从8月的13.66万亿韩元（区间11.72万亿韩元至15.2万亿韩元）下调至9月的11.23万亿韩元（区间9.7万亿韩元至14.79万亿韩元），呈现下滑趋势。17.78%。三星全年营业利润的共识也从8月份的45.32万亿韩元下调至9月份的40.82万亿韩元，下调了9.93%。

　　本月，有15家韩国券商下调了三星电子的目标价，将一致目标价下调至99,560韩元，低于“10万韩元”大关。似乎大家都不看好三星半导体的发展，为什么曾经的存储霸主会沦落至此呢？

　　今年6月，英伟达CEO黄仁勋针对有关自家公司AI加速器使用的HBM的相关提问表示：“三星电子、SK海力士、美光都将向英伟达供应HBM”，“我们也在努力安排（三星电子、美光）尽快通过测试，并投入AI半导体工艺使用。”在海力士通过测试近一年后，三星还没解决这方面的问题，三星曾引以为傲的DRAM部门，如今却成了“阿克琉斯之踵”。

　　尽管三星后续通过了相关测试，但已经被海力士甩开了一大截，而这也和此前三星对HBM技术的忽视不无关系。自2015年以来，三星一直在HBM开发上进行积极的投资，并且成功完成了HBM商业化产品的首次大规模生产，在第三代产品HBM2E上击败了海力士，但在2019年时，出于市场需求增长缓慢的原因，三星减少了HBM投资并缩小了团队规模，最终导致在HBM3和HBM3E上明显落后于海力士。

　　在这样的情况下，三星自己也陷入到了“绝望”之中，正在为确保 HBM 的领导地位而进行生死攸关的努力。9月25日，三星电子存储部门负责人对高管和员工表示，“我们必须拼尽全力共同努力”，“我们已经确定了恢复竞争力必须采取的方向”，“现在我们需要执行能力”。

　　三星电子各部门每季度都会召开一次全体会议，包括各部门负责人在内的高管人员都会参加，而本次会议是特别为了认识到半导体危机而召开的。对于员工提出的“确保优秀人才和人员流失对策”的问题，负责人表示“请大家努力工作”，并表示“请保护好身边即将离职的员工”。

　　美光的股价今年经历了过山车般的波动，这家内存巨头在 2024 年上半年一路飙升，在 6 月份创下历史新高，但此后股价一度回落近 40%，因而也成为了摩根士丹利的看衰对象。

　　但近日美光又一扫阴霾，公布了意外强劲的销售和利润预测，创下近 13 年来*涨幅。该公司周三在一份声明中表示，*财季营收约为 87 亿美元。相比之下，分析师平均预期为 83.2 亿美元。扣除某些项目后，每股利润约为 1.74 美元，而预期为 1.52 美元。

　　美光能够有超出预期的业绩表现，主要还是依靠人工智能热潮，据了解，HBM需求一直超过供应，这让美光得以提高价格并获得长期保证合同，其在周三表示，2024 年和 2025 年的HBM产品已经售罄。

　　强劲的业绩带动该股在纽约交易时段上涨 15%，至 109.88 美元，创下自 2011 年 12 月以来的*单日涨幅，美光今年以来已上涨 29%。

　　美光公司运营执行副总裁 Manish Bhatia 在接受采访时表示，美光的优势在于它是*家能够可靠地大批量提供更先进内存的芯片制造商。他表示，随着各家公司竞相增强其 AI 软件和硬件（并在此过程中使用更多内存），美光公司处于有利地位。

　　美光还摆脱了个人电脑和智能手机需求放缓的困境，这两大内存市场都属于这一领域。美光表示，设备出货量现在又开始增长，Bhatia表示，这些设备将越来越多地配备人工智能功能，而这些功能需要更多的内存芯片才能正常工作，这又带来了另一个好处。

　　首席执行官 Sanjay Mehrotra 在声明中表示：“强劲的人工智能需求推动了我们数据中心 DRAM 产品的强劲增长。我们将以美光历史上*的竞争地位进入 2025 财年。”

　　高管预计，HBM芯片市场将从今年的 50 亿美元增至 2025 年的 250 亿美元，而对 HBM 芯片的需求增加将在明年带来数十亿美元的收入。

　　但对于美光来说，问题依旧很多，不光是技术方面的，还有市场方面的，尽管对使用专用且昂贵内存的人工智能系统的需求旺盛，但美光的大部分业务仍然来自个人电脑和智能手机。这些是成熟的市场，今年销售额略有回升，但增长率最多也只有个位数。

　　而在HBM市场上，美光依旧是最弱的那一家，根据券商预测，到 2025 年，美光的 HBM 销售额可能达到 40 亿美元，这将使该公司占据约 16% 的市场份额，想要靠HBM提振整体业务的想法固然美好，但不足以改善美光的整体情况。

　　2018年时，急于兜售存储业务的东芝，吸引了一堆国外公司前来竞购，经过一番激烈争夺，竞购方缩减至4家，分别为鸿海精密、SK海力士、西部数据和博通。

　　鸿海出价最高，却*轮被剔除，原因不外乎中国的背景，而博通呢，说是因为可能买后裁员的原因，也被剥夺了购买资格，剩下的西部数据和SK海力士都属于美日韩联盟的一部分，但背靠SK集团的海力士更有钱，出价也更高，没有丰厚的西部数据虽然强烈反对，但也无济于事。

　　最终，东芝以180亿美元将其出售给以贝恩资本为首的财团，该财团由SK海力士、苹果、戴尔、希捷、金士顿等参与leyu手机版登录入口官网，，SK海力士在其中占据了举足轻重的地位，SK海力士为铠侠投入了 4 万亿韩元（约合 29 亿美元），2.7 万亿韩元投资于贝恩资本牵头的私募股权基金，1.3 万亿韩元用于收购东芝发行的铠侠可转换债券。

　　通过这笔投资，海力士间接获得了约15%的东芝存储的股份，针对铠侠做出的重大变更，海力士都有一定的掌控权，而这也为铠侠如今的处境埋下了祸根。

　　铠侠原计划于 2020 年在东京证券交易所上市，但由于贸易紧张局势升级，上市计划被迫推迟。2023 年，铠侠试图与西部数据旗下的内存部门合并，以更好地与三星电子在 NAND 闪存市场竞争，但这一合并谈判因SK海力士的反对而搁浅，原因不外乎合并后的公司会对海力士的NAND业务产生威胁。

　　而在今年下半年，业内传出铠侠准备在10月进行IPO的消息，有望成为软银之后规模*的IPO，但近日铠侠又取消了这一计划。据了解，贝恩资本一直目标将铠侠的市场估值定为1.5万亿日元（103.9亿美元），但近期上市同行股价的大幅下跌使得这一估值目标变得困难。

　　即使铠侠能够成功上市，但失去和西部数据合并的机会，不论是市场和技术上都难以和三星、海力士进行竞争，这是一个进退两难的死局。

　　西部数据从去年开始就在研究拆分，未来它将拆分为两个不同的业务部门，一个部门生产硬盘驱动器 (HDD)，另一个部门生产 NAND 闪存和 SSD。西部数据现任首席执行官 David Goeckeler 将负责 NAND 和 SSD 业务，而全球运营执行副总裁 Irving Tan 将成为 HDD 业务的首席执行官。

　　Wedbush 分析师马特·布赖森 (Matt Bryson) 表示，他计算出西部数据的 NAND 和 SSD 业务（基于 9 年前以 190 亿美元收购 SanDisk）作为独立业务的价值可能在 100 亿至 230 亿美元之间。他告诉订阅用户：“经过我们的分析，西部数据的 HDD 部分的价值几乎占到了公司总估值的全部（略高于 200 亿美元），而 SanDisk 的估值实际上接近于零。

　　“我们的各部分估值总和表明，市场根本没有重视西部数据公司的NAND业务。”如果比较一下西部数据和希捷的年收入和市值，就能明白这一点。希捷的业务以硬盘为主，上财年收入 66 亿美元。其目前的市值为 214 亿美元。西部数据最近一个财年的收入为 130 亿美元，是希捷的两倍，而其市值为 219 亿美元，几乎与希捷持平。因此，与希捷相比，西部数据一半的业务实际上毫无价值。

　　当然，实际上NAND业务不可能完全没价值，但这也从某种程度上证明了为什么西部数据想要拆分，因为HDD业务在相当程度上受到了NAND的拖累，拆分之后各奔四方，你好我好大家好。

　　尽管因为人工智能浪潮，西部数据的表现还不算太糟，但拆分已经是板上钉钉的事情了，或许和铠侠合并依旧是*解，NAND市场最终还是要走向抱团取暖。

　　对于存储行业来说，波动周期是必然会来到的劫难，熬得过去的就能吃下更多市场份额，熬不过去的就只能破产清算，待价而沽。

　　对于巨头们来说，同时经营DRAM和NAND可以获取更高的营收，但也背负了更高的资金压力，而专注于NAND或DRAM，固然在支出上可以松一口气，但变相地又削弱了抗风险的能力。